한화오션의 미국 거점 — 필리조선소·지분법 법인·보증이 실적에 들어오는 방식
2026년 증자·보증 공시와 반기보고서로 본 한화오션 미국 사업의 연결 구조와 손익 경로
무슨 일이 있었나
한화오션은 거제 조선소에서 LNG운반선·함정 등을 짓는 조선사다. 미국 사업은 연결 자회사, 지분법 법인, 계열사 보증이라는 세 경로로 나뉘어 재무제표에 들어온다. 2026년 상반기 공시와 반기보고서에서 이 경로가 한꺼번에 드러났다.
중간지주사 증자. 3월 19일, 회사는 100% 자회사 Hanwha Ocean USA Holdings의 주주배정 유상증자에 미화 1억1,070만 달러(당시 환율 1,645억원)를 출자하기로 결정했다. 목적은 “투자재원 마련”이고, 2026년 말까지 사업 진행에 따라 나눠 넣는다. 같은 날 이 지주사는 산하 Hanwha Ocean USA International에 같은 규모를 출자하기로 했다.
보증 분담. 2월 4일, 회사는 해외 계열사 Hanwha Futureproof(HFP)의 차입과 관련한 보증 분담을 결의했다. 한화에어로스페이스가 대주단에 선 보증 4억8,000만 달러 가운데 9,000만 달러(약 1,304억원)를 간접 지분율에 비례해 분담한다. HFP가 채무를 이행하지 못하면 분담액을 한화에어로스페이스에 지급해야 한다. 기간은 2027년 1월 28일까지다. 9,000만/4억8,000만은 18.75%다. 이는 한화오션이 37.5%를 가진 공동기업 Hanwha Defense & Energy(HDE)가 HFP 지분 50%를 보유한 구조와 맞아떨어진다(지분 구조는 블로터 보도).
지분법 법인의 손익. 반기보고서 기준, 필라델피아의 Hanwha Philly Shipyard(지분 40%)는 상반기 매출 3,931억원에 순손실 565억원을 냈다. 전년 같은 기간은 매출 2,651억원, 순손실 305억원이었다. HDE는 순손실 284억원을 냈고, 해운사 Hanwha Shipping(지분 50%)은 순손실 37억원을 냈다. 이 법인들이 반영된 연결 지분법손실은 상반기 약 895억원이다.
무슨 뜻인가
첫째, 미국 사업의 대부분은 영업이익에 잡히지 않는다. 필리조선소·HDE·Hanwha Shipping은 연결 자회사가 아니라 관계·공동기업이다. 이들의 매출은 한화오션 매출에 합산되지 않고, 손익은 영업이익 아래 ‘지분법손익’ 한 줄로만 들어온다. 반면 증자에 들어간 현금과 보증 분담은 한화오션 몫이다.
둘째, 미국 계열사가 발주처로도 등장한다. 반기보고서 공시진행표를 보면 필리조선소는 2025년 7월과 8월 LNG운반선을 각 1척(3,480억원·3,466억원) 한화오션에 발주했다. Hanwha Shipping도 2025년 2월 LNG운반선 2척(7,322억원)을 발주했다. Hanwha Shipping 계약은 선수금 10%씩 네 차례, 인도 시 잔금 60%를 받는 조건이다. 이 계약들은 한화오션 수주잔고에 들어 있지만, 그룹 밖 선주의 발주와 성격이 같지는 않다. 회사는 필리조선소가 LNG선을 발주한 용도를 공시에 설명하지 않았다.
셋째, 그룹의 미국 조선·방산 투자는 한화오션 밖에서도 진행된다. 2026년 6월 한화에어로스페이스 계열 법인들이 출자한 미국 조선 지주사가 새로 설립됐다는 보도가 있다(뉴스핌). 미국 사업의 과실과 부담이 그룹 안에서 어느 법인에 얼마나 귀속되는지는 법인별 지분 구조를 따라가야 보인다.
그래서 갈래는 이렇게 나뉜다. 미국 거점이 신조·MRO 수주로 이어지고 필리조선소 손익이 개선되면, 지분법손실이 줄고 투자가 수주잔고로 돌아온다. 반대로 적자가 이어지면 증자·보증 같은 현금·우발 부담이 영업이익과 무관하게 순이익과 재무구조를 누른다. 어느 쪽인지는 영업이익이 아니라 지분법손익과 투자 현금흐름에서 먼저 보인다.
무엇을 봐야 하나
- 지분법손익 추이. 분기보고서 연결 손익계산서의 지분법손익, 그리고 주석의 필리조선소 반기·분기 순손익을 확인한다.
- 계열사 발주 비중. 새 단일판매·공급계약 공시의 계약상대가 그룹 계열사(Hanwha Shipping·Hanwha Philly Shipyard)인지 본다.
- 증자 집행과 추가 출자. USA Holdings 증자는 2026년 말까지 분할 출자된다. 추가 출자 공시가 이어지는지 확인한다.
- HFP 보증 만기. 2027년 1월 28일 만기 때 보증이 연장되는지, 금액이 바뀌는지 본다.
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